【券商聚焦】招商证券维持江南布衣(03306)强烈推荐评级|热点评

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金吾财讯|招商证券发布研报指，江南布衣(03306.HK)FY26实现营收60.46亿元人民币，同比增长9.0%；归母净利润9.97亿元人民币，同比增长11.7%。FY26下半财年营收及利润均实现双位数增长，其中营收26.70亿元人民币，同比增长11.6%，归母净利润3.23亿元人民币，同比增长10.2%。董事会建议派发末期股息1.06港元/股及特别股息0.75港元/股，连同中期股息0.52港元/股，全年派息总额为2.33港元/股，派息比率约110%。分品牌看，JNBY品牌收入32.41亿元人民币，同比增长7.6%；速写品牌收入7.12亿元人民币，同比减少1.1%；jnby by JNBY品牌收入8.85亿元人民币，同比增长6.5%；LESS品牌收入7.31亿元人民币，同比增长17.4%；新兴品牌收入共4.78亿元人民币，同比增长32.2%。分渠道看，线上渠道收入14.48亿元人民币，同比增长20.5%，增速快于线下；线下自营收入22.99亿元人民币，同比增长10.7%；线下经销收入22.99亿元人民币，同比增长1.3%。期末门店总计2118家，同比增加1家。线下零售店铺可比同店同比增长2.4%。FY26活跃会员账户数61万个，高于FY25的56万个；年度购买总额超5000元的会员账户数超36万个，其消费零售额达52.0亿元人民币，贡献超过60%的线下零售总额。盈利能力方面，FY26毛利率同比提升1.0个百分点至66.6%，净利率同比提升0.3个百分点至16.5%。经营现金流净额14.33亿元人民币，同比增长26.5%；存货周转天数166.3天，同比增加5.4天；应收账款周转天数7.7天，同比减少0.5天。招商证券预计公司FY2027-FY2029营收分别为64.46亿元、69.05亿元、73.99亿元人民币，归母净利润分别为10.70亿元、11.49亿元、12.35亿元人民币。当前市值对应FY27PE 9X、FY28PE 8X，维持“强烈推荐”评级。

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